Baromètre des produits structurés - Février 2026

Un environnement de taux encore sous tension

Février 2026 a confirmé une tendance que nous observons depuis plusieurs mois : les taux d'intérêt, bien qu'en légère détente par rapport aux sommets atteints en 2023 et 2024, restent à des niveaux historiquement élevés. Ce contexte influence directement la construction des produits structurés. En effet, des taux élevés permettent aux émetteurs de proposer des coupons ou des rendements conditionnels plus attractifs, car la composante obligataire du produit — celle qui assure la protection du capital — coûte moins cher à financer. C'est une des raisons pour lesquelles les niveaux de rendement observés ce mois restent bien au-dessus de ce qu'on pouvait voir en période de taux zéro.

Concrètement, les produits de type autocall affichent en moyenne un rendement conditionnel autour de 8,17 % par an, avec une barrière de protection moyenne aux alentours de 55 % du niveau initial du sous-jacent. Cela signifie que, dans la plupart des cas, le capital n'est remis en cause qu'en cas de chute du sous-jacent de plus de 45 % à l'échéance. C'est un niveau de coussin qui mérite d'être compris dans sa globalité : il protège dans de nombreux scénarios de marché baissier, mais ne couvre pas les effondrements extrêmes.

Des rendements conditionnels qui restent attractifs

Un des points saillants de cette édition est la relative homogénéité des niveaux de rendement proposés entre les différentes structures. Que l'on parle de produits à mémoire de coupon ou de produits à remboursement anticipé classique, les fourchettes de rendement conditionnel gravitent autour de 8 % par an. Seuls les produits à structure plus simple, avec une protection légèrement inférieure (autour de 49 %), montent vers les 10 % de rendement annuel conditionnel.

Ce n'est pas un hasard : il existe toujours un équilibre entre le niveau de protection offert et le rendement potentiel. Plus la barrière de protection est haute (c'est-à-dire plus le seuil de perte est proche du niveau initial), plus le risque pour l'émetteur est grand, et donc plus le rendement proposé sera élevé pour compenser. À l'inverse, une protection à 55 % du niveau initial offre un coussin confortable, mais le rendement sera mécaniquement un peu plus modéré. Comprendre ce curseur est fondamental pour choisir un produit adapté à son profil.

La diversité des émetteurs, un indicateur de santé du marché

Ce mois-ci, on recense des produits issus d'une dizaine d'émetteurs différents, parmi lesquels des acteurs français bien connus (Société Générale, BNP Paribas, Crédit Agricole, Natixis, CIC) et des institutions internationales de premier plan (Goldman Sachs, J.P. Morgan, Barclays, Citigroup, UBS). Cette diversité est une bonne nouvelle pour les investisseurs.

Pourquoi ? Parce qu'elle signifie que la concurrence entre émetteurs reste active, ce qui tend à maintenir des conditions relativement favorables pour les souscripteurs. Elle permet aussi aux distributeurs de construire des portefeuilles diversifiés en termes de risque émetteur — un point souvent sous-estimé. Rappelons-le : dans un produit structuré, vous êtes exposé au risque de défaut de l'émetteur. Répartir ses investissements entre plusieurs émetteurs de qualité est une pratique de bon sens, au même titre que la diversification entre classes d'actifs.

Il est également rassurant de constater que plusieurs émetteurs proposent des structures avec garant explicite (comme Natixis Structured Issuance garanti par Natixis, ou Citigroup Global Markets Funding Luxembourg garanti par Citigroup Global Markets Limited). Ce mécanisme de garantie interne au groupe renforce la solidité du dispositif, même si cela ne supprime pas totalement le risque de contrepartie.

Ce que les niveaux de protection nous disent du marché

Les barrières de protection observées ce mois — majoritairement autour de 55 % du niveau initial — reflètent un positionnement équilibré des émetteurs face à l'incertitude ambiante. Dans un marché perçu comme relativement volatil, les émetteurs ont tendance à calibrer ces barrières de manière conservatrice pour rendre les produits commercialisables sans prendre de risques excessifs.

Pour un investisseur, cela se traduit ainsi : si vous investissez dans un produit avec une barrière à 55 %, votre capital n'est théoriquement remis en cause à l'échéance que si le sous-jacent a perdu plus de 45 % de sa valeur depuis le départ. Sur des indices diversifiés, une telle baisse est historiquement rare sur des horizons de 5 à 8 ans, mais elle n'est pas impossible — comme l'ont montré les crises de 2000-2003 ou 2008-2009. C'est pourquoi ces produits ne sont pas sans risque, et pourquoi il est essentiel de ne jamais y investir des sommes dont vous pourriez avoir besoin à court terme.

Quelques repères pédagogiques pour bien lire ce baromètre

• Le rendement affiché est toujours conditionnel : il n'est versé que si certaines conditions sont remplies (non-franchissement de barrières, remboursement anticipé déclenché, etc.). Ce n'est pas un taux garanti.
• La durée est un paramètre clé : un produit autocall peut se terminer après 1 an si les conditions sont favorables, ou aller jusqu'à son échéance maximale (souvent 8 à 10 ans). Cette incertitude sur la durée doit être intégrée dans votre planification patrimoniale.
• La protection ne vaut qu'à l'échéance : en cours de vie, la valeur de marché du produit peut fluctuer significativement à la hausse comme à la baisse. Si vous devez sortir avant l'échéance, vous pouvez récupérer moins que votre mise initiale.
• Le risque émetteur existe : en cas de défaillance de l'émetteur ou du garant, vous pourriez perdre tout ou partie de votre capital, indépendamment de l'évolution du sous-jacent.